在上周五公布了强劲的非农就业数据后，交易员对美联储8月底宣布缩表抱有很高的期望。不过，周三公布的美国7月消费者物价指数（CPI）并未超出预期，这可能为美联储推迟缩表争取时间。

美国7月CPI同比上涨5.4%，为2008年8月以来最大涨幅，但与前值持平，环比上涨0.5%，与去年同期持平市场预期。 “值得注意的是，近几个月来，在全球半导体短缺环境下推高价格压力的二手车价格环比仅上涨0.2%。这对美联储主席鲍威尔和其他坚持“通胀是暂时现象”的官员观点是重大背书，有望部分缓解美联储在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布缩表计划的压力。这个月底。”城市指数全球研究主管马特·韦勒告诉记者。

接受第一财经记者采访的海外机构首席经济学家和策略师普遍认为，美联储将在9月或11月以及明年初在FOMC（联邦公开市场委员会）会议上宣布降息减表正式启动。然而，中国将更加“以自我为中心”。在疫情反复、出口增速高、通胀剪刀差大的背景下，外界认为宏观政策有望收紧，财政政策将有所发挥。是否降准甚至降息仍存在争议。

美联储缩表或明年初启动

近期经济数据密集发布，市场情绪波动——首先是美国ADP“小非农”落空7月非农就业数据接近100万，超预期，6月JOLT（职位空缺和劳动力流动调查）结果超预期，一度推高8 月底宣布的先前已经消失的资产负债表缩减预期。 ，美元指数一举突破93。

不过，最新的通胀数据符合预期，不如前几个月预期的多，这也延迟了紧缩预期。 7月美国CPI同比上涨5.4%，略高于预期的5.3%；环比增长0.5%，符合预期；同时，核心CPI同比上涨4.3%，环比上涨0.5%，符合预期。

市场对此做出了回应。 10 年期美国国债收益率下跌 3 个基点至 1.34%；美国股指期货小幅上涨；美元指数自93.20阻力区回落20点至93附近；黄金迅速上涨 10 美元至每盎司 1746 美元。 “部分交易员原本预期通胀再度升温，刺激美联储在月底杰克逊霍尔会议上宣布缩表计划。但数据仅符合预期，预期可能会落空。”韦勒说。

“我们认为美联储要到9月或11月的FOMC会议才会公布缩表时间表。”渣打银行全球首席策略师罗伯逊早些时候告诉记者。

“预计美联储可能在今年12月的会议上宣布明年1月开始缩表，但加息预计在2019年二季度2023年，”野村全球宏观研究总监罗伯特·苏巴拉曼（Robert Subbaraman）如前所述，“早在2014年，美联储也表示将开始加息，但实际上第一次加息是在2015年12月开始的，而且有很长的间隔。”

需要注意 是的，尽管新冠肺炎疫情复发，但通胀并非没有问题。租金价格被认为是推动美国通胀上升的“后起之秀”。因此，收缩资产负债表的过程可能会继续。

7月CPI数据显示，业主等价租金(owners equivalentrent)和租金环比分别上涨0.29%和0.16%。虽然他们已经回落，但他们非常粘人。与此同时，行业数据描绘了一幅更令人担忧的图景。公寓租赁网站Apartment List发布的美国租金报告显示，6-7月，美国租金价格上涨2.5%，2021年以来累计涨幅达11.4%。实际租金与房东等价租金约占CPI的三分之一，美国劳工部的估算模型导致租金波动或晚于行业数据。

穆迪分析首席经济学家马克赞迪（Mark Zandi）表示，目前美国住房空置率已降至35年低点，且仍在快速下降。他预计，租金价格可能会在 2022 年初大幅上涨，并将成为持续高通胀的最大担忧。

同样值得注意的是，美国参议院10日刚刚通过了拜登政府的1万亿美元基础设施法案，众议院将在未来几周内对该计划进行决定性投票。这一财政刺激方案也将提振通胀和增长，“再通胀交易”可能卷土重来。

正因为如此，美联储的适度“降息”还是合情合理的。瑞士百大财富管理资深美国经济学家托马斯·科斯特格日前对记者表示，尽管Delta突变病毒的广泛传播可能会引起市场焦虑，但鉴于房地产价格在极其宽松的金融环境下大幅上涨，美联储预计将维持其资产负债表缩减计划不变。预计将在12月会议上正式宣布缩表，并于2022年1月实施。 鉴于美国国会9月可能在债务上限和联邦预算问题上存在争议，现在开始缩表似乎为时尚早9 月，但提早开始缩表的风险依然存在。

中国货币政策难以收紧，财政政策更加积极

有观点认为，在美联储收紧的背景下，中国也可能进一步收紧货币政策， 7 月财务数据 不如预期。

文章来源：《财政研究》 网址: http://www.czyjzz.cn/zonghexinwen/2021/0813/885.html

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